Pourquoi est-ce « probable » plutôt que « définitivement » ? Parce qu’il y a toujours une possibilité qu’il soit heurté Novembre – les raisons pour lesquelles nous reviendrons plus loin dans cet article.
Le ‘vote de continuation’ aura lieu à HSF L’assemblée générale annuelle (AGA) verra les actionnaires de la société voter sur l’opportunité de maintenir l’entité en tant qu’entité d’investissement à capital variable, c’est-à-dire un ensemble de droits musicaux cotés en bourse.
Comment se déroulera ce vote ? Évidemment, nous ne le savons pas encore – et il y a le petit problème d’un 440 millions de dollars transaction imminente qui pourrait potentiellement influencer les choses.
Néanmoins : on se demande si de nouveaux changements HSFannoncés aujourd’hui, sont liés à cela ‘vote de continuation’ – et s’ils représentent ou non concessions pour aider à garder HSF les investisseurs sont satisfaits et confiants dans les perspectives à long terme de l’entreprise… et votent « oui, continuons ».
La frustration des actionnaires : VNI vs marché public
Tout d’abord, un peu de contexte important.
La performance fondamentale des revenus de HSF ne semble pas faire l’objet d’un examen minutieux de la part des actionnaires : la société a enregistré ses meilleurs revenus jamais enregistrés au cours des 12 mois clos fin mars, tandis que les revenus « pro forma » du streaming étaient en hausse. 14,8 % sur un an dans le calendrier 2022.
Où HSF actionnaires – ainsi que sa direction – sont La frustration réside dans l’écart actuel entre la « valeur liquidative opérationnelle » (« VNI opérationnelle ») de l’entreprise et sa valeur sur le marché public (c’est-à-dire le cours de ses actions).
Par exemple : Le 14 septembre, la capitalisation boursière de HSF s’élevait à environ 1,125 milliard de livres sterlingce qui représentait un 40% décote sur la VNI opérationnelle de l’entreprise de 1,873 milliards de livres sterling à la fin du mois de mars de cette année.
(Ladite « VNI opérationnelle » a été calculée par un évaluateur indépendant – Citrine Cooperman – en utilisant un taux d’actualisation de 8,5%.)
C’est là que l’importance de ce potentiel 440 millions de dollars la transaction arrive.
Comme MBW l’a rapporté plus tôt ce mois-ci, Fonds de chansons Hipgnosis les actionnaires étudient actuellement une proposition de vente 29 des catalogues de la société à une autre société Hipgnosis – la société soutenue par Blackstone Capitale des chansons d’hipgnosis (HSC) – pour 440 millions de dollars américains.
Cette transaction potentielle est gérée à la fois pour HSF et HSC par deux équipes distinctes au sein de leur conseiller en investissement mutualiste, Gestion des chansons d’hipgnose (HSM)qui est géré et détenu en partie par Merck Mercuriadis.
Lorsqu’il a annoncé son intention d’explorer le 440 millions de dollars vente par catalogue à HSC il y a deux semaines, Fonds de chansons Hipgnosis a confirmé que l’un de ses facteurs de motivation était que la transaction pourrait potentiellement avoir un effet « comme catalyseur d’une réévaluation du cours de l’action (de HSF) ».
Aka : Augmenter le cours de l’action pour le rapprocher du cours actuel NAV opérationnelle de la compagnie.
HSC 440 millions de dollars offre d’acquisition des 29 catalogues, confirmée par HSF au début du mois, équivaut à un 26% augmentation du montant HSF payé ces catalogues pour les acquérir dans le passé.
Le 440 millions de dollars le prix reflète également un +51% prime sur la valeur des 29 catalogues impliqués par Fonds de chansons Hipgnosis capitalisation boursière publique pour les 30 jours se terminant le 13 septembre.
Ce qui est arrivé aujourd’hui?
Parmi les nouvelles confirmées par HSF aujourd’hui (28 septembre), c’est que le président du conseil d’administration du cabinet depuis 2018, Andrew Sutch73 ans, quitte ses fonctions de président du conseil d’administration de HSF et d’administrateur de l’entreprise.
HSF affirme avoir entamé un processus de recrutement d’un nouveau président ; Sutch (encadré sur la photo) quittera son poste au fur et à mesure de l’embauche de cette personne, ou en tout cas avant l’Assemblée Générale de HSF de l’année prochaine (au 4e trimestre 2024).
En outre, Andrew Wilkinson72 ans, a informé le conseil d’administration de HSF de son intention de se retirer en tant qu’administrateur du conseil d’administration, ce qui réduira le conseil d’administration de la société à cinq administrateurs.
HSF a également confirmé aujourd’hui un certain nombre d’autres nouvelles mesures dans une « circulaire » adressée à ses actionnaires.
Ces mesures incluaient le fait que, si Fonds de chansons Hipgnosis les actionnaires votent pour rester un fonds coté en bourse (via ce « vote de continuation » de 2023) lors de la prochaine AGM de l’entreprise, puis un autre un « vote de continuation » sera soumis aux actionnaires de HSF lors d’une assemblée générale extraordinaire à janvier 2026.
(Le « vote de continuation » qui aura lieu en T4 2023 est programmé depuis HSF est devenue publique en 2018, soit cinq ans après son introduction en bourse. Le 2026 Le « Vote de continuation », comme cela a été récemment convenu, signifie qu’un autre est maintenant prévu dans environ deux ans.)
En outre, HSF a confirmé aujourd’hui de nouveaux amendements à son « Contrat de conseil en investissement » (IAA) avec HSM.
Ces amendements donneraient HSM un Délai de préavis de 12 mois à titre de conseiller en placement de HSF, si le AAI être résilié à tout moment après le prochain « vote de continuation » de 2023.
Une autre clause dans le nouveau AAI: Si HSF le cours de l’action présente une décote moyenne par rapport à la « VNI opérationnelle » de dix% ou plus au cours du mois de janvier 2025 (cette valeur liquidative étant déterminée au moment de la publication du rapport intermédiaire de HSF pour la période allant jusqu’au 30 septembre 2024), le conseil d’administration de HSF déclare qu’il a l’intention de signifier un avis de résiliation du AAI avec HSM.
Cependant, HSF Le conseil d’administration s’est également donné la liberté de inachevé le AAI pendant toute la période de préavis qui suivrait (par exemple si HSF (le conseil d’administration notifie un préavis de 12 mois à HSM fin janvier 2025, il aurait jusqu’à fin janvier 2026 pour retirer sa décision de résiliation).
Un facteur susceptible de rendre la résiliation future de HSM comme HSF un conseiller en investissement est-il moins probable ? MBW comprend que, dans un tel scénario, HSM aurait une option de premier refus pour acquérir HSF portefeuille de droits d’auteur – et pourrait potentiellement se tourner vers Pierre noire (c’est-à-dire les bailleurs de fonds de Capitale des chansons d’hipgnosis) pour trouver l’argent nécessaire à une telle acquisition.
Pourquoi l’offre de 440 millions de dollars est liée à la date du « vote de continuation » de HSF
Alors que les actionnaires de HSF réfléchissent à la 440 millions de dollars offre de HSC pour acheter les 29 catalogues, autres non-Les sociétés Hipgnosis sont également invitées à faire des offres pour le même portefeuille.
Ces enchères sont autorisées par une clause « go-shop » dans le HSF/HSC proposition qui permet au conseil d’administration de HSF de considérer ces non-L’Hipgnose approche pour une durée limitée (jusqu’à 23h59 le 23 octobrepour être précis).
Aujourd’hui (28 septembre), HSF a informé ses investisseurs que « des tiers crédibles sont déjà engagés dans ce processus de go-shop » suite à son annonce du 14 septembre.
Comme nous l’avons déjà signalé, il existe des obstacles potentiels aux offres de ces tiers. Ceux-ci incluent le fait que HSM (au nom de HSC) dispose d’un « droit de contrepartie », ce qui signifie que si HSC décide de s’aligner sur l’enchère la plus élevée d’un rival, HSF doit lui vendre les catalogues – plutôt qu’à son rival.
En outre, toute offre « supérieure » devrait dépasser le produit net global en espèces qui finirait par atteindre HSF les coffres devraient être ceux des HSC 440 millions de dollars l’offre soit exécutée. (En savoir plus sur cette condition ici.)
C’est quand même une théorie possibilité qu’une entreprise non-Hipgnosis s’empare des 29 catalogues de HSF, et des gazumps HSC dans le processus d’appel d’offres.
Si une « proposition supérieure » (par rapport à la 440 millions de dollars offre de HSC) est reçue pendant la période de « go-shop », a déclaré HSF aujourd’hui – que ce soit ou non HSC utilise son « droit de contrepartie » pour le battre – il pourrait être nécessaire d’ajourner l’AGA de la HSF (et donc le « vote de continuation » de 2023) au mois de novembre.
Dans sa note aux actionnaires d’aujourd’hui, le HSF Le conseil d’administration a réitéré sa conviction – et Gestion des chansons d’Hipgnosis conviction – que HSF possède « un portefeuille unique de chansons emblématiques et culturellement significatives qui apporteront une forte valeur à long terme car elles bénéficient des vents favorables structurels de l’industrie musicale ».
La note ajoute : « En outre, le conseil d’administration (de HSF) estime que l’approche du conseiller en investissement en matière de gestion des chansons devrait permettre à la société de surperformer le marché de la musique dans son ensemble. Cela a été démontré par le 44% rendement total, y compris le droit au revenu, les frais de transaction et les impôts attendus, réalisé depuis l’acquisition de la transaction (440 millions de dollars).
« En outre, le Conseil d’administration et le Conseiller en investissement s’engagent à garantir que cette valeur soit atteinte pour les actionnaires grâce à une réévaluation du cours de l’action et sont déterminés à saisir l’opportunité continue de la Société. »Entreprise de musique dans le monde